(来学网)M公司正在制定一项针对现有资产生产能力的扩张计划,在未来不改变资本结构的情况下,需要对公司资本成本进行估计以作为项目可行性评价的折现率。估计资本成本的有关资料如下。
(1) 公司现有长期负债:面值1000元,票面利率10%,每年付息一次的不可赎回债券,该债券还有10年到期,当前市价1051.19元,假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股:面值100元,股息率12%,属于每年付息的永久性优先股。其当前市价为116.79元/股。优先股的发行成本为每股2元。
(3) 公司现有普通股:当前市价50元/股,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的β系数为1.2。
(4) 在当前资本市场上,短期国债利率为7%,市场平均风险溢价为6%。
(5)公司所得税税率为25%。
(6)有关货币时间价值系数如下: (P/A, 6%,10) = 7.3601; (P/A, 7%,10) = 7.0236;
(P/F,6%,10) =0. 5584; (P/F, 7%,10) = 0. 5083。
要求:
(1)利用贴现模式计算长期债券资本成本。
(2)利用一般模式计算优先股的资本成本。
(3)计算普通股资本成本(用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本)。
(4)公司现有资本结构是30%的长期债券、10% 的优先股、60%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的平均资本成本。
正确答案:
(1)设长期债券资本成本为K:
1000×10%×(1-25%)×(P/A, K, 10) +1000×(P/F, K, 10) = 1051.19
75×(P/A, K,10) +1000×(P/F, K, 10) = 1051.19
估算债券投资收益率R= [75+ (1000-1051.19) /10]/[ (1000+1051.19) /2] =6.81%
K=6%时,75×(P/A, 6%,10) +1000×(P/F, 6%,10) = 1110.41 (元)
K=7%时,75×(P/A,7%,10) +1000×(P/F, 7%,10) = 1035.07 (元)
根据内插法,
长期债券资本成本=6.79%
(2)优先股资本成本= 100×12%/ (116. 79-2) = 10.45%
(3) 按照股利增长模型:普通股资本成本=4.19×(1+5%) /50+5%= 13.80%
按照资本资产定价模型:普通股资本成本= 7%+1.2×6%= 14.2%
普通股资本成本= (13.80%+14.2%) /2= 14%
(4)平均资本成本= 6.79%×30% + 10.45%×10%+ 14%×60%=11.48%。