乙公司拟投资C股票，C股票现行市价为每股20元，上年支付每股股利0.6元。 预计该股票未来股利第1年增长20%，第2年增长20%，第3年增长15%，第4年及以后将保持每年5%的固定增长水平。若无风险收益率为2%，股票市场平均收益率为12%，C股票的β系数为0.8。有关货币时间价值系数如下：(P/F, 10%，1)=0.9091，(P/F, 10%，2) =0.8264,(P/F，10%，3) =0.7513, (P/F, 9%，1) =0.9174，(P/F, 9%, 2) =0.8417，(P/F,9%，3) =0.7722。
要求：
(1)利用资本资产定价模型计算C股票的必要收益率；
(2)利用股票估值模型，计算C股票的价值；
(3)计算C股票的内部收益率；
(4)为乙公司作出是否投资C股票的决策。
要求：
(1)利用资本资产定价模型计算C股票的必要收益率；
(2)利用股票估值模型，计算C股票的价值；
(3)计算C股票的内部收益率；
(4)为乙公司作出是否投资C股票的决策。
正确答案：
(1) C股票的必要收益率=2%+0.8×(12%-2%) = 10%
(2) C股票预期第1年的股利=0.6×(1+20%) =0.72(元/股)
C股票预期第2年的股利=0.72×(1+20%) =0.864 (元/股)
C股票预期第3年的股利=0.864×(1+15%) = 0.9936 (元/股)
C股票的价值=0.72×(P/F，10%，1) +0.864×(P/F，10%，2) +0.9936×( P/F,10%，3) + [0.9936× (1+5%) / (10%-5%) ]×(P/F，10%，3) = 0.72×0.9091 +0.864×0.8264+0.9936×0.7513+20. 8656×0.7513=17.79 (元/股)
(3)假设C股票的内部收益率为R,则：
0.72×(P/F, R, 1) +0.864×(P/F，R, 2) +0.9936×(P/F, R, 3) + [0.9936×(1+5%) / (R-5%) ] ×(P/F，R, 3) -20=0
R= 10%时，0.72×(P/F，10%，1) +0.864×(P/F，10%，2) +0.9936×(P/F，10%，3) +[0.9936× (1+5%) / (10%-5%)]×(P/F，10%，3) -20=-2.21 (元/股)
R=9%时，0.72×(P/F, 9%，1) +0.864×(P/F，9%，2) +0.9936×(P/F, 9%，3) +[0.9936×(1+5%) / (9%-5%) ]×(P/F, 9%，3) -20=2.30 (元/股)
所以，
(4) C股票价值低于其市价，内部收益率低于必要收益率，乙公司不应投资C股票。
(2) C股票预期第1年的股利=0.6×(1+20%) =0.72(元/股)
C股票预期第2年的股利=0.72×(1+20%) =0.864 (元/股)
C股票预期第3年的股利=0.864×(1+15%) = 0.9936 (元/股)
C股票的价值=0.72×(P/F，10%，1) +0.864×(P/F，10%，2) +0.9936×( P/F,10%，3) + [0.9936× (1+5%) / (10%-5%) ]×(P/F，10%，3) = 0.72×0.9091 +0.864×0.8264+0.9936×0.7513+20. 8656×0.7513=17.79 (元/股)
(3)假设C股票的内部收益率为R,则：
0.72×(P/F, R, 1) +0.864×(P/F，R, 2) +0.9936×(P/F, R, 3) + [0.9936×(1+5%) / (R-5%) ] ×(P/F，R, 3) -20=0
R= 10%时，0.72×(P/F，10%，1) +0.864×(P/F，10%，2) +0.9936×(P/F，10%，3) +[0.9936× (1+5%) / (10%-5%)]×(P/F，10%，3) -20=-2.21 (元/股)
R=9%时，0.72×(P/F, 9%，1) +0.864×(P/F，9%，2) +0.9936×(P/F, 9%，3) +[0.9936×(1+5%) / (9%-5%) ]×(P/F, 9%，3) -20=2.30 (元/股)
所以，
(4) C股票价值低于其市价，内部收益率低于必要收益率，乙公司不应投资C股票。
