(来学网)甲公司是一家制造业上市公司,2022年净利润为10000 万元,2023年只投资一个新项目,项目经营风险与公司现有项目相同。总投资额为8000万元,项目寿命期5年。
2022年的净利润采用剩余股利政策分配股利,目标资本结构是负债:权益为2: 3。新项目所需的外部融资额全部以发行债券解决,债券预计会平价发行,票面利率为6.67%。证券公司查得,该公司的β系数为1.1667,目前资本结构是负债:权益为1: 1,市场平均风险收益率为6%,无风险收益率为4%。
该投资总额中包含7600万元的生产线投资和为项目垫支的400万元的营运资金。生产线安装期极短可忽略不计。按照税法规定,生产线预计净残值100万元,预计可使用10年,按直线法计提折旧。项目投资后,每年增加营业收入6000万元,增加付现的变动成本1500万元,增加付现固定成本750万元。项目结束时,生产线按账面价值变现,并收回垫支的营运资金。
该公司适用的所得税税率为25%。有关货币时间价值系数如下: (P/F, 10%,5) = 0.6209,(P/A,10%,5) =3.7908, (P/A, 8%,5) =3.9927, (P/F, 8%,5) = 0.6806。
要求:
(1)计算甲公司2022年的股利支付率。
(2)计算新发行债券的资本成本(一般模式),并计算新项目的平均资本成本。(β系数的计算保留小数点后四位小数)
(3)计算新项目投产后每年的边际贡献率、盈亏临界点的销售额、安全边际率。
(4)计算新项目投产后每年营业现金净流量。
(5)以新项目的平均资本成本为折现率,计算项目的净现值,并作出是否投资的决策。
正确答案:
(1) 根据剩余股利政策: 2022年的股利支付额= 10000- 8000×3/5=5200 (万元)
2022年股利支付率=5200/10000×100%=52%
(2)债券的资本成本=6.67%×(1-25%) = 5%
β资产=1.1667/ [1+ (1-25%)×1/1] =0.6667
β权益=0.6667×[1+ (1-25%)×2/3] =1
项目股权资本成本=4%+1×6%=10%
新项目的平均资本成本=5%×2/5+ 10%×3/5= 8%
(3)新项目投产后,每年的折旧额= (7600-100) /10=750 (万元)
边际贡献率= (6000- 1500) /6000= 75%
盈亏临界点的销售额= (750+750) /75%=2000 (万元)
安全边际率= 1-2000/6000= 66.67%
(4)每年营业现金净流量= (6000- 1500-750-750)×(1-25%) +750=3000 (万元)
(5)生产线在项目结束时的账面价值= 7600-750×5=3850 (万元)
净现值=-8000+3000×(P/A,8%,5) + (3850+400)×(P/F, 8%,5) = 6870.65 (万元)
项目净现值大于零,项目值得投资。